2022年以来，越来越多的发达经济体开启加息，其中也包括在货币政策上一直较为谨慎的欧洲央行。上月末，欧洲央行进行了自2011年以来的首次加息，且首次加息就选择了50个基点的幅度，将其指标存款利率上调至零，打破了其此前作出的加息25个基点的指引。居高不下的通胀数字，是迫使欧洲央行加息的主要原因。但值得注意的是，欧元区的经济前景正在转弱，欧盟统计局近日发布的数据显示，第二季度欧元区经济环比增长仅为0.7%。在经济下行风险加剧的情况下，欧洲央行未来的加息之路将走向何方，成为市场讨论的焦点。
高通胀，是当前欧元区经济面临的最主要风险。欧盟统计局公布的数据显示，欧元区7月份消费者物价调和指数（HICP）同比上升8.9%，续创历史新高，高于预期的8.7%以及前值8.6%；HICP环比上升0.1%，高于预期的负0.1%，低于前值0.8%。剔除波动较大的食品和能源价格，欧元区7月份核心HICP同比上升4%，高于预期的3.9%以及前值3.7%。数据显示，7月份，欧元区能源价格同比上涨39.7%，是推升当月通胀的主因；食品和烟酒价格上涨9.8%；非能源类工业产品价格上涨4.5%；服务价格上涨3.7%。当月，剔除能源、食品和烟酒价格的核心通胀率为4.0%。从国别来看，欧盟主要经济体德国7月通胀率为8.5%，法国为6.8%，意大利为8.4%，西班牙为10.8%。
由于能源紧缺，未来几个月欧元区HICP同比或仍将上涨，且年内或难明显回落。即使近期以德国为代表的欧元区成员国动用财政补贴打压能源消费和服务价格，令6月份德国CPI同比涨幅由8.7%回落至8.2%，但这些行政手段或难以从根本上遏制通胀。此外，虽然能源价格高企仍是通胀攀升的主因，但加工食品和服务价格大幅上涨表明通胀正变得越来越广泛。同时，欧元区工业生产价格指数继续大幅上涨。欧盟统计局8月3日发布的数据显示，6月份欧元区工业生产者价格指数（PPI）环比上涨1.1%，同比大幅上涨35.8%，其中同比增幅已经连续6个月超过30%。
与此同时，欧元区经济的衰退风险也在上升。当地时间8月3日，欧盟统计局发布的数据显示，经季节调型，2022年6月，欧元区零售贸易额环比下降1.2%，前值为增长0.4%；欧盟国家则下降1.3%，前值为增长0.2%。同比来看，6月欧元区零售销量下降3.7%，欧盟国家则下降2.8%。与之相伴的还有商业活动的减弱。7月份，反映商业活动情况的采购经理人指数（PMI）已跌破50荣枯线。标普全球数据显示，欧元区7月综合PMI终值从6月的52.0降至49.9，为17个月以来的低点。其中，制造业PMI终值为49.8，自2020年6月以来首次低于荣枯线50，低于前值52.1。标普全球报告中指出，除了荷兰，大多数欧元区国家7月的产量都在下降。标普全球首席经济学家克里斯·威廉姆森表示，通胀飙升、利率上升以及对能源供应的担忧，导致产出和需求出现近10年来最大幅度的下降。欧元区经济前景已在第三季度开始时变得黯淡，最新调查数据显示，7月份，欧元区GDP将面临萎缩。
在此背景下，部分投资者担忧欧洲央行能否顶住压力持续加息。不过，目前来看，欧洲央行仍旧把维持物价稳定放在首位。欧洲央行行长拉加德近期明确表示：“让通胀回到我们的目标水平需要加息多少，我们就加息多少。”这显示出欧洲央行对于抑制通胀的决心。拉加德表示，价格上涨主要是受不在央行控制之中的因素影响，欧洲央行的行动旨在确保通胀不会长期处于高位。此外，当前，俄乌冲突仍在持续，西方国家对俄制裁不断加码。随着欧洲供暖季的逐步临近，如果欧盟仍未找到能源替代供给来源，通胀压力将进一步抬升，因此，欧洲央行年内放弃加息的概率很小。
根据时间表，欧洲央行下一次利率会议将在9月8日召开。目前，市场分析人士普遍认为，该行将在9月继续加息，且加息的幅度可能高达50个基点。荷兰国际集团（ING）全球宏观主管卡斯滕·布尔泽斯基预计，今年三季度，欧洲央行将总共加息100个基点。凯投宏观则预计，欧洲央行将在9月或10月再次加息50个基点，然后在12月加息25个基点。凯投宏观首席欧洲经济学家安德鲁·凯宁汉姆表示，明年欧洲央行将把存款利率提高到2%左右。